Рынок ОФЗ: взгляд на аукционы, - Аналитики Газпромбанка

• На аукционе 19 августа Минфин разместит два 5-летних выпуска по 5 млрд руб. – "флоатер" ОФЗ-29011 и ОФЗ-26216 с фиксированным купоном. В связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой ведомство четвертую неделю подряд делает выбор в пользу "флоатеров", динамика цен которых более устойчива в периоды "слабого" рынка. Касательно ОФЗ-26216, Минфин предлагает одну из наиболее коротких бумаг с самой высокой доходностью на кривой (11,2%) с целью привлечь интерес инвесторов.

• После объявления аукциона стоимость 5-летнего "флоатера" практически не изменилась (-0,1 п.п до 101,6% по mid-цене). С точки зрения оценки, основанной на прогнозах денежных потоков по бумаге, текущие цены выглядят завышенными относительно справедливых уровней (95,2-95,6%). В то же время фактически рынок не оценивает "флоатеры" на основе будущих денежных потоков: текущие цены поддерживает спрос со стороны локальных инвесторов, желающих зафиксировать спред над стоимостью фондирования (RUONIA) на долгосрочный период.

• ОФЗ-26216 тоже слабо отреагировала на сообщение о размещении, скорректировавшись вниз на 0,1 п.п. по цене. Последнее предложение бумаги (8 июля) было не столь удачным: Минфин на "слабом" рынке разместил всего 2,9 млрд руб. из 5 млрд руб.

• На наш взгляд, на фоне неблагоприятных условий (дешевеющие рубль и нефть), в которых Минфин не смог неделю назад полностью разместить даже 3-летний "флоатер", пользующийся популярностью среди участников рынка, предлагаемые сегодня бумаги могут не найти существенный спрос со стороны инвесторов.