Несмотря на налоги, короткие ставки МБК не должны сильно превышать ставку ЦБ, - Аналитики Райффайзенбанка

Прошедшая неделя оказалась достаточно комфортной для денежного рынка. Ввиду того, что ЦБ расширил лимит недельного РЕПО (до 1,08 трлн руб.), рынок получил дополнительные ~200 млрд руб., которые в отсутствие какого-либо изъятия средств из системы на счета Казначейства "осели" на корсчетах и депозитах в ЦБ. Их уровень сегодня на утро (суммарно 1,58 трлн руб.) видится достаточно высоким, чтобы минимизировать риски во время прохождения налогового периода. Положительно сказывается на рублевой ликвидности то, что, несмотря на начало налогового периода, нетто-итог операций с Казначейством оставался положительным.

На этой неделе помимо 150 млрд руб., которые предоставляет ведомство на 14 дней во вторник и полностью под погашение, в четверг Казначейство дает возможность взять дополнительные 50 млрд руб. на 35 дней по 10,8%, что, отметим, ниже текущей средней ставки o/n МБК. Впрочем, основным источником компенсации оттока средств, связанного с налоговыми платежами, на этой неделе должно стать рефинансирование ЦБ. Ключевые налоговые выплаты (НДС, НДПИ, акцизы, налог на прибыль) начинаются с сегодняшнего дня, и их пик приходится на 25 и 28 августа.

По нашим расчетам, с 24 по 28 августа чистое изъятие средств на бюджетные счета, связанное с налогами, может составлять до 650 млрд руб. Помимо опции некоторого сокращения остатков на к/с и депозитах в ЦБ, мы ожидаем, что чтобы перекрыть этот отток ЦБ существенно расширит лимиты недельного РЕПО. При этом реальная потребность в их увеличении должна быть меньше на 200 млрд руб., которые регулятор уже предоставил на прошлой неделе.

На этом фоне короткие ставки денежного рынка не должны как-то серьезно превышать ключевую ставку даже во время наиболее крупных платежей. Риском, который мог бы нарушить этот прогноз является ситуация на валютном рынке, где падение рубля ускоряется вслед за снижением цен на нефть.