Китай: падение не мешает мечтать

В отличие от заметного ралли на рынке США, на Китайских рынках продолжается период консолидации, начавшийся с конца апреля. За май месяц индекс Шанхайской биржи SSE Composite скорректировался на 3,5%, индекс Гонконгской биржи Hang Seng Index — на 8,6%, что отражает фундаментальное опасение инвесторов по поводу будущих перспектив внутреннего роста экономики Китая, и одновременно является результатом оттока иностранного капитала с бирж Китая ввиду девальвации юаня и роста доходности гособлигаций США. Текущая волатильность отражает переход экономики Китая от V-shape фазы восстановления после снятия короновирусных ограничений к фазе более умеренного роста. Мы уверены в конструктивном росте Китайской экономики и ожидаем восстановления рынка во втором полугодии 2023г.

С одной стороны, несмотря на общий индекc PMI выше 50, индекс производственного сектора уже второй месяц подряд показывает уровень ниже нейтрального (49,2 в апреле и 48,8 в мае). На фоне умеренного восстановления экономики сохраняется ситуация слабого спроса и отставания определенных отраслей, в частности, рынка жилья. Вместе с этим мировая экономика остается слабой: цены на сырьевые товары продолжают снижаться, производственные компании находятся под давлением, что добавляет сложности в восстановлении рынка труда и уверенности потребителей в будущих доходах, тем самым образуя замкнутый круг. С другой стороны, мы наблюдаем сильные уровни восстановления рынка услуг, отражающие желание потребителей компенсировать отложенный спрос за 3 года короновирусных ограничений. Исходя из нашего сбора информации непосредственно в Китае и наблюдений по секторальным показателям, расходы на туризм, рестораны, товары и услуги повседневного потребления за майские праздники показали рекордный рост — рост на 30-50% по сравнению с допандемийным уровнем.

Несмотря на относительно слабые макроэкономические показатели, наши ожидания по росту ВВП Китая в 2023 году выше целевого значения в 5%, обозначенного китайским правительством. Мы ожидаем больше стимулов со стороны правительства, а также того, что действующие стимулы начнут полноценно работать. В целом, волатильность на китайском рынке может продолжаться до конца третьего квартала, ввиду перехода экономики к более устойчивым темпам роста и факторам глобального рынка. Поэтому для инвесторов мы видим скорее структурные возможности — подобрать акции перспективных компаний по низким ценам в момент очередной коррекции, нежели инвестирование в beta.