"Роснефть": сильные результаты за II квартал, - "Сбербанк КИБ"

Роснефть вчера представила результаты за 2К15 по МСФО.

Наше мнение. Даже с поправкой на процентные платежи и наращивание оборотного капитала компания показала свободный денежный поток за квартал на уровне $2,6 млрд. - это очень хороший результат.

Одна из причин - сохранение капвложений на низком уровне в $2,7 млрд. (или $4,7 млрд. - за 1П15). Мы рассчитываем, что в ходе сегодняшней телефонной конференции руководство представит обновленную информацию о капвложениях за весь год: они могут оказаться ниже предыдущего прогноза компании или - в долларовом выражении - на прошлогоднем уровне (т. е. около $12-13 млрд.). В частности, фактические расходы Роснефти на модернизацию нефтеперерабатывающих мощностей, а также на разработку газовых залежей Роспана и Харампурского месторождения уступают прогнозам (хотя данных по полной структуре капвложений нет).

Еще одна причина получения значительного свободного денежного потока - это, конечно, благоприятная макроэкономическая среда 2К15: в указанный период средняя цена на нефть Юралз превышала $61 за баррель. Мы полагаем, что именно поэтому рынок не придает большого значения данным за 2К15.

Никаких особых сюрпризов компания не преподнесла ни по ценам, ни по расходам. В рамках соглашений о поставках по предоплате Роснефть отгрузила нефти на $0,6 млрд., т. е. средняя экспортная цена снизилась более чем на $3 за баррель. Если учитывать обязательства по авансам по среднему курсу, который был зафиксирован на момент подписания контрактов (и по которому обязательства и будут исполняться), то чистый долг компании на конец 2К15 составил $67 млрд.

Мы обращаем внимание на то, что стоимость акций Роснефти, оставшихся в свободном обращении, низка, и это может упростить компании задачу по повышению котировок.