Короткие ставки МБК могут оставаться ниже ключевой всю неделю, - Аналитики Райффайзенбанка

Наши предположения о том, что короткие ставки МБК упадут в начале месяца и могут оказаться ниже ключевой ставки ЦБ, полностью подтвердились. За прошедшую неделю благодаря высоким остаткам на корсчетах и депозитах в ЦБ (~1,46 трлн руб.), а также характерным для первой недели нового месяца вливаниям из бюджета короткие ставки МБК начали снижаться и к началу этой недели опустились в среднем на 60 б.п., находясь на сегодняшний день на 50-75 б.п. ниже ключевой ставки ЦБ (11%).

Отметим, что снижение коротких ставок произошло несмотря на сокращение ЦБ лимитов недельного РЕПО в этот период на 500 млрд руб. до 730 млрд руб., так как потребность в рублевых средствах банки смогли компенсировать за счет крупного притока из бюджета (~280 млрд руб.) и в отдельных случаях наращивания задолженности по фиксированному РЕПО (+70 млрд руб.).

Вчерашний аукцион 312-П на 3 мес. должен оказать минимальное воздействие на ликвидность, возможен небольшой отток средств, поскольку привлеченные банками 500 млрд руб. меньше, чем оцениваемый нами объем погашений по аналогичной старой задолженности (расчеты по аукциону завтра). На этой неделе благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью должна сохраниться: помимо ожидаемого ЦБ нетто-притока средств с бюджетных счетов (с учетом депозитных аукционов) в размере 103 млрд руб., ЦБ даст дополнительно 220 млрд руб. по недельному РЕПО в рамках расширения лимита до 950 млрд руб. Мы связываем такую ситуацию со стремлением ЦБ обеспечить условия для безболезненного прохождения банками усреднения (10 число каждого месяца), т.е. достаточного уровня остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ.

Мы считаем, что впоследствии ЦБ может сгладить этот эффект, увеличивая лимиты РЕПО не так сильно в период уплаты налогов (с 15 сентября). Как бы то ни было, текущие параметры рублевой ликвидности указывают на то, что короткие ставки МБК превысят ключевую ставку ЦБ не раньше следующей недели, когда начнется налоговый период, а пока будут оставаться на пониженном уровне.