Российский орел: перспективы рынка при низких ценах на сырье, - "Сбербанк КИБ"

Учитывая негативную динамику сырьевого рынка, последовавшую за периодом продолжительного роста, а также сокращение среднего класса и отсутствие радикальных реформ, инвесторы достаточно скептически настроены по отношению к России. Принимая во внимание эти опасения, мы проанализировали инвестиционные возможности на российском рынке в настоящем и будущем.

- На падающем сырьевом рынке возможны отскоки. Несмотря на то что сырьевой цикл вступил в нисходящую фазу, даже в такой ситуации могут появиться прекрасные торговые возможности. Кроме того, обычно акции компаний сырьевого сектора начинают демонстрировать опережающую динамику раньше, чем заканчивается падение сырьевых цен, и когда излишек мощностей будет ликвидирован, снова начнется восходящая фаза цикла.

- Российские бумаги дешевы и отличаются склонностью к резким колебаниям. С учетом того, что коэффициенты "цена/прибыль" и "цена/капитал" сейчас ниже уровней 6,0 и 0,6, это открывает интересные инвестиционные возможности, даже при цене нефти около $50/барр. Так, с начала года российский рынок рос быстрее, чем рынок США, поскольку инвесторы в начале года уже заложили в цены негативный сценарий.

- Компании меняются, адаптируясь к новой реальности. Они сокращают затраты, более эффективно распределяют капитал, пользуются возможностями для импортозамещения и адаптируются к снижению покупательной способности населения.

- Позиции российских экспортеров достаточно сильны. Даже до падения рубля большинство экспортеров уже находилось в нижней четверти глобальной кривой издержек, и ослабление российского рубля для многих из них нивелировало падение цен на сырье. Мы считаем привлекательными компании, которые в дополнение к этому фактору эффективно распределяют денежные средства (НОВАТЭК), экспортируют технологичные продукты (Luxoft и EPAM Systems) или занимают уникальную нишу на рынке (ФосАгро).

- Области возможностей для российских эмитентов. Такие компании как Магнит, X5 Retail Group, Группа ЛСР, Группа "Эталон", М.Видео и Глобалтранс способны продолжать увеличивать долю на рынке, а у таких компаний как Московская биржа еще есть возможности роста за счет увеличения объемов рынка.

- Снижение конкуренции среди инвесторов. За последние четыре года дневной объем торгов сократился более чем на 80%, что открывает возможности для искушенных инвесторов, оставшихся на рынке. Те, кто не ушел с него в 1998 году, были щедро вознаграждены.

- Российская экономика может пережить шторм. В отличие от других нефтяных экономик, Россия быстро отреагировала на снижение цен на нефть, а слабый рубль, наличие резервов и потенциал внутренней экономики обеспечили ей хорошую защиту.

- Реформы однажды начнутся. Цикл реформ следует за сырьевым циклом с отставанием в несколько лет. Таким образом, отсутствие радикальных реформ в настоящее время - скорее следствие высоких сырьевых цен в недавнем прошлом. Вполне обоснованно ожидать, что в дальнейшем ситуация изменится, хотя сроки по-прежнему неясны.