Украина объявляет мораторий, - "Сбербанк КИБ"

Вчера, 22 сентября, кабинет министров Украины объявил о временной приостановке осуществления платежей по девяти из 14 выпусков еврооблигаций, подлежащих реструктуризации в рамках предварительного соглашения с комитетом частных кредиторов. Решение означает фактическое введение в стране моратория. Примечательно, что приостановка затрагивает только те выпуски, по которым должен пройти какой-либо платеж в период с 23 сентября до 1 декабря. Такой выбор оставил за периметром действия моратория, например, еврооблигации на сумму $3 млрд., проданные Украиной России с погашением 20 декабря. Напомним, что их судьбу рассмотрит совет директоров МВФ, и мы ожидаем их плановое погашение.

Украина объявила о своих намерениях приостановить обслуживание внешних частных долгов еще в рамках предварительного соглашения с комитетом частных кредиторов, опубликованного 27 августа. Таким образом, принятое вчера решение было вполне ожидаемым шагом правительства, необходимым для продолжения процесса реструктуризации. Поэтому мы не считаем, что новость может оказать существенную негативную реакцию на котировки находящихся в обращении валютных гособлигаций.

Введение моратория 22 сентября не случайно, оно призвано формально, в рамках национального законодательства, освободить Украину от своевременного погашения суверенного выпуска еврооблигаций объемом $500 млн., намеченного на сегодня, 23 сентября. Данные еврооблигации, как и другие 10 суверенных выпусков и 3 еврооблигации Fininpro, подлежат реструктуризации.

Неосуществление платежа будет иметь несколько последствий. Во-первых, если в течение 10 дней задолженность не будет покрыта, согласно проспекту эмиссии наступит дефолтное событие. Это, в свою очередь, вероятно, даст право держателям других суверенных еврооблигаций предъявить бумаги к досрочному погашению. В рамках данного сценария частные инвесторы могут обратиться в суд для взыскания задолженности.

Во-вторых, это дает основание Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA) объявить о кредитном событии вида "Repudiation/Moratorium." Действительно, 18 сентября организация приняла запрос о проведении оценки кредитного события по украинским долгам. 22 сентября состоялось заседание Determinations Committee (DC), по итогам которого было принято решение о дополнительной встрече 23 сентября.

Мы ожидаем, что уже в ближайшее время ISDA объявит о наступлении на Украине кредитного события, что приведет к исполнению CDS контрактов. Впрочем, данное событие уже давно ожидается участниками рынка: CDS уже несколько недель котируются не в привычных спредах, а исходя из уровня возмещения долга.