Минфин планирует забрать валюту на локальном рынке, - Аналитики Райффайзенбанка

Вслед за новостью о намерении Минфина возобновить программу госзайма (размещения госбумаг среди широких слоев населения) вчера появилась информация о планируемом размещении валютных облигаций на локальном рынке. Эти сообщения свидетельствуют о том, что в настоящий момент ведомство находится в активном поиске источников средств для балансировки бюджета (наряду с покрытием дефицита обсуждается вопрос по увеличению налоговой нагрузки на экспортный сектор).

Инициатива с валютными облигациями, по нашему мнению, является неплохой идеей, принимая во внимание объем валютной ликвидности, находящейся на счетах физлиц (~92,1 млрд долл., по нашим оценкам, на 1 сентября 2015 г.). Некоторую часть этих средств Минфин может забрать из банков, поскольку в настоящий момент процентные ставки по валютным депозитам в крупных банках не превышают 2% годовых, в то время как доходности даже по коротким российским евробондам (которые могут рассматриваться в качестве некого ориентира по валютным локальным облигациям Минфина) превышают эту отметку.

Обратной стороной этого размещения станет удорожание валютной ликвидности на локальном рынке, которое может увеличить спрос на валютное рефинансирование ЦБ. По нашим оценкам, отток в размере 4-5 млрд долл. из банковской системы может привести к появлению дефицита валюты (с вытекающими отсюда негативными последствиями для спот-курса). Мы сохраняем свою рекомендацию покупать IRS и продавать XCCY на сроках от года.