С позиции кредитного качества сентябрь для Сбербанка ознаменовался целым рядом позитивных моментов, - Андрей Клапко,аналитик Газпромбанка

Сбербанк опубликовал результаты деятельности за сентябрь 2015 года по РСБУ. Чистая прибыль в сентябре составила 32,4 млрд руб. против 19,6 млрд руб. в августе, по итогам 9М15 – 144,0 млрд руб. (-50% г/г) с рентабельностью среднего капитала 9,2%. В сентябре, по нашим оценкам, рентабельность среднего капитала выросла до 17,8%.

Корпоративные кредиты за месяц практически не изменились (+0,5% с начала года). Учитывая стабильный курс рубля в сентябре, валютные переоценки на этот раз не оказали заметного влияния на динамику балансовых статей. Темпы роста розничного кредитного портфеля снизились до 0,2% м/м (+0,7% с начала года).

Розничные депозиты прибавили 1,2% (+14,7% с начала года). Корпоративные депозиты увеличились на 4,9% м/м (+19,1% с начала года).

Чистый процентный доход по итогам 9М15 сократился на 16,3% г/г, а комиссионный доход вырос на 6,0% г/г. Обе доходные метрики продемонстрировали улучшение по сравнению с результатами за 8М15. Операционные расходы увеличились на 1,3% г/г. Коэффициент "расходы/доходы"

опустился с 39,5% за 8М15 до 38,0% за 9М15.

Объем начисленных резервов за месяц составил 25,9 млрд руб. (57,1 млрд руб. в августе). Стоимость риска, по нашим оценкам, опустилась до 2,0% (4,4% в августе). По итогам 9М15 начислено резервов на 303,7 млрд руб., стоимость риска – 2,6%. Доля просроченных кредитов в августе сократилась на 0,1 п.п. м/м до 2,9%.

Чистая процентная маржа, с поправкой на процентные расходы в Фонд страхования вкладов, составила, по нашим оценкам, 4,8% в сентябре (в августе - 5,0%) и 4,0% – за 9М15. Достаточность капитала Н1.1 и Н1.0 выросла за месяц соответственно с 8,2% и 12,1% до 8,6% и 12,4%.

С позиции кредитного качества сентябрь для Сбербанка ознаменовался целым рядом позитивных моментов. В частности, речь идет об уверенном росте депозитной базы, в том числе и розничной,

стабильных доходных метриках, а также об улучшении качества кредитного портфеля. Наконец, умеренный рост баланса, вкупе с увеличением рентабельности среднего капитала, поспособствовал существенному улучшению достаточности капитала Сбербанка, что позитивно для облигаций эмитента. В данный момент среди старших евробондов Сбербанка интересно смотрится выпуск SBERRU 22, который торгуется незначительно выше кривой доходности Сбербанка. Спред к RUSSIA 22 составляет 139 б.п. при историческом спреде в 1П14 100 б.п.