Серьезных поводов к переоценке "Башнефти" рынком не видно, - Александр Назаров,аналитик Газпромбанка

"Башнефть" провела в Москве День инвестора. Компания в своей презентации сделала упор на возврат акционерам и дивидендные выплаты. "Башнефть "планирует платить не менее 25% от чистой прибыли от МСФО, но и не менее 20 млрд руб. Как мы и отмечали ранее, мы не ждем, что за 2015 год эта сумма будет превышена, доходность может составить 6,0% и 7,5% на обыкновенную и привилегированную акции соответственно.

Председатель совета директоров компании, замминистра энергетики Алексей Текслер, заявил, что компания рассматривает возможность перехода на единую акцию, но на горизонте ближайших лет не видит для этого предпосылок, как и для расширения листинга или приватизации компании.

Дан прогноз роста добычи нефти до 21,8 млн т к 2020 году (около 19,5 млн т в 2015 году), при этом, с учетом снижения объема переработки, уже в этом году компания производит больше нефти, чем перерабатывает.

Прогноз капзатрат на 2016-2020 гг. дан в размере 461 млрд руб., без учета M&A. Это примерно 92 млрд руб. в год. С учетом выплаты дивидендов (не менее 20 млрд руб.), налога на прибыль (15-16 млрд руб. в последние три года), а также процентных платежей (8-13 млрд руб.), для достижения положительного СДП после выплаты дивидендов компании нужно генерировать не менее 135 млрд руб. операционного денежного потока в год. Это сложно реализуемая, на наш взгляд, задача, особенно с учетом повышения налоговой нагрузки. Мы видим потенциальный риск увеличения долговой нагрузки компании.

А. Текслер также подтвердил, что вопрос выделения высокосернистой нефти в отдельное экспортное направление –скорее вопрос времени, но не ранее 2019-2020 г. Отметим, "Башнефть" может быть одним из главных пострадавших такого действия, однако А. Корсик также сказал, что компания предпринимает определенные действия, чтобы минимизировать эффект на компанию.

Смешанное впечатление оставила презентация. С одной стороны, гарантированный размер дивидендов делает акции "Башнефти", особенно привилегированные, достаточно привлекательным инструментом. С другой стороны, не видно никаких серьезных поводов к переоценке компании рынком – ни приватизации, ни конвертации на единую акцию, ни генерации значительного СДП. Мы подтверждаем наш рейтинг "ПО РЫНКУ" по акциям компании, отмечая, что традиционно предпочитаем привилегированные акции из двух классов бумаг в силу большей дивидендной доходности.