Инвестрейтинг поднят на недосягаемый срок

Повышение кредитоспособности России откладывается: даже улучшение динамики ВВП в следующем году не повлечет рост рейтинга, следует из докладов Moody's и Standard & Poor's. Препятствует этому продолжающееся расходование резервов для закрытия дефицита бюджета, а также слабость банковского сектора, пострадавшего от ограничения доступа к зарубежному фондированию.

В условиях сохранения санкций и низких цен на нефть возвращение России инвестиционного рейтинга (сейчас - ниже инвестиционного у двух агентств, Ba2 и BB+ у Moody`s и S&P соответственно, у Fitch - инвестиционный, BBB-) в 2016 году не выглядит вероятным, следует из презентованного вчера доклада старшего вице-президента Moody's Кристин Линдоу. Возвращение к докризисным темпам роста (порядка 3,5%) вряд ли произойдет до 2020 года, полагают в агентстве, прогнозируя цену нефти на уровне $60 за баррель на конец 2016 года.

Со схожими оценками вчера выступило и агентство Standard & Poor's (S&P): там также указывают на риски сохранения низких цен на нефть ($55 за баррель в 2016-м, а не $65, как ожидалось ранее), замедление роста экспорта и более продолжительный спад потребления, а также на волатильность рубля, которая продолжит угнетать инвестиции.

Основной же риск для российского рейтинга — фискальный дефицит. Невозможность закрыть его за счет заимствований вынуждает правительство использовать резервы, что ухудшает оценку кредитоспособности. "Этот фактор раньше поддерживал российский рейтинг — даже в условиях замедления роста и слабых институтов,— пояснила "Ъ" Кристин Линдоу.— В прошлом году наибольшие опасения вызывало истощение резервов ЦБ, использовавшихся на поддержание курса, но эту ситуацию удалось стабилизировать". Теперь, по ее словам, все внимание сосредоточено на фискальной позиции — по планам властей РФ размер дефицита снизится до устойчивого уровня (таким считается 1% ВВП) лишь к 2018 году.

Другим ограничителем для роста кредитоспособности в Moody's называют уязвимое состояние банковской системы: отсутствие доступа к зарубежным кредитам заставило банки полагаться на более дорогие источники фондирования. В итоге в этом году сектор в целом будет убыточным и лишь в следующем выйдет на безубыточность, прогнозируют в агентстве. Доля кредитов "с признаками обесценения" (проблемных) вырастет до 13-14%, это выше, чем у других стран БРИКС, указывают в агентстве. Все эти факторы заставляют банки сокращать сроки кредитования, что ударяет по инвестициям (в первом полугодии 2015 года капвложения сократились на 8% год к году). Ситуация может улучшиться в 2016 году за счет роста (на 4-5% сверх инфляции) объема займов корпоративным заемщикам, нуждающихся в рефинансировании.

При этом говорить о возвращении компаний на рынок еврооблигаций пока рано, полагают в агентстве. Впрочем, в Sberbank CIB считают иначе, оценивая объем размещений новых еврооблигаций российских эмитентов в 2016 году суммой не менее $10 млрд. Эта уверенность инвестбанка основана на состоявшихся накануне размещениях евробондов "Норильского никеля" и "Газпрома" объемом более $2 млрд. Но стоимость заимствований остается высокой из-за странового риска, отмечают в Moody's,— размещать облигации большинство эмитентов считают пока все же невыгодным, так они зафиксируют высокую требуемую доходность по выпускаемым бумагам.

Розыск ответственных за экономический рост

Последняя версия прогноза Минэкономики до 2018 года в базовом сценарии оказалась хуже редакции, представленной в сентябре 2015 года (см. "Ъ" от 8 октября). Главная причина — заморозка пенсионных накоплений и индексация пенсий лишь на 4%. Это снизило прогнозы доходов и частного спроса вплоть до 2018 года. Однако в ведомстве Алексея Улюкаева не отказываются от гипотезы о том, что начиная с 2016 года экономика РФ начнет расти, ускоряясь с 0,7% до 2,4% в 2018 году. Ожидания строятся на том, что после падения на 9,9% в 2015 году и на 1,6% в 2016 году инвестиции вернутся к росту — на 2,1% в 2017 году и 2,6% в 2018 году — из-за ограничения роста тарифов, медленного повышения зарплат и импортозамещения в производстве продовольствия, машин и техники.

Как ни парадоксально, основным источником спроса для такого роста в Минэкономики видят домохозяйства (кроме роста инвестиций прогнозируется увеличение розничного кредитования и очередной "сдвиг в пользу роста оплаты труда" вплоть до 2018 года) — они по цепочке должны оживить инвестиционный спрос и выпуск в транспорте, связи и услугах и обработке. В 2016 году источником роста (на 0,7%) должно стать восстановление запасов, которые резко сократились в первом полугодии 2015 года. Импорт тоже заметно вырастет — главным образом машин, оборудования и транспортных средств (см. таблицу).

Пока же потребительские ожидания ухудшаются, а о новых кредитах домохозяйства даже не думают. Напомним, базовый среднесрочный прогноз ЦБ не предполагает роста частного потребления и инвестиций до 2018 года (даже если инфляция сократится до 5,5-6,5% через год и 4% в конце 2017 года), а ВВП в 2016 году продолжит сжиматься (на 0,5-1%) и лишь в 2017 году может перейти к стагнации или росту на 1%. Драйвером же окажется не частный спрос, а восстановление запасов, инвестиционный спрос и чистый экспорт. Алексей Шаповалов

Татьяна ЕДОВИНА

Таблицу к статье можно посмотреть на сайте источника .