ЦБ планирует эмитировать 1 трлн руб - почти нейтрально для рубля и инфляции, - Аналитики Райффайзенбанка

Такая операция типична для декабря и необходима для удовлетворения повышенного спроса на наличность со стороны населения в этот период. Не стоит путать ее с эмиссией средств за счет расходования Резервного фонда для финансирования традиционного декабрьского всплеска бюджетных расходов. Как комментирует ЦБ, "речь не идет об увеличении денежной массы".

Как мы понимаем, данная мера нужна для обеспечения в декабре комфортной циркуляции наличности в обращении, когда спрос на нее сильно растет - население запасается наличностью под новогодние покупки и перед новогодними праздниками, поездками, монетизирует декабрьские премии.

Для получения наличности у ЦБ банкам временно приходится сократить безналичные средства. Это явление вполне нормально: например, в декабре 2013 г. объем наличности увеличивался на 750 млрд руб. (декабрь 2014 г. мы исключаем из расчета, поскольку тогда всплеск наличности имел шоковый характер). Но в итоге данная операция будет иметь практически нейтральное воздействие на курс рубля и инфляцию. Существенно повлиять на денежную массу могли бы госрасходы: из 2 трлн руб., которые будут в этом году потрачены на финансирование дефицита бюджета - по нашим оценкам, в декабре будет израсходовано более половины.

Под расходы Минфин получает у ЦБ рубли без их зеркального изъятия через открытый валютный рынок (операция по продаже валюты из фондов проходит только внутри ЦБ), что при прочих равных означает чистое вливание рублевых средств в систему. Однако сейчас в силу высокой задолженности банков перед ЦБ по инструментам рефинансирования (около 3 трлн руб.) Банк России имеет возможность абсорбировать излишки вливаемых госсредств путем эквивалентного сокращения лимитов по своим операциям. В конечном итоге такие меры сильно ограничивают эмиссионный эффект, воздействие на курс и инфляцию.