Россия готова реструктурировать украинский долг, - "Сбербанк КИБ"

В ходе саммита "большой двадцатки" в Анталии российский президент Владимир Путин неожиданно объявил о готовности реструктурировать приобретенные Россией украинские еврооблигации на сумму $3,0 млрд., срок погашения которых наступит 20 декабря. Российская сторона предлагает погасить этот долг тремя равными платежами в 2016, 2017 и 2018 годах. Кроме того, Россия хочет, чтобы США, Евросоюз или "солидные" международные финансовые организации гарантировали погашение этого долга.

Напомним, Украина намерена реструктурировать приобретенные Россией еврооблигации в соответствии с программой МВФ, однако до сих пор российская сторона выступала против. В текущей ситуации это означало существенную вероятность того, что противоречия придется урегулировать в международных судах. Заявление Владимира Путина стало сюрпризом для участников рынка, и котировки суверенных облигаций Украины выросли вдоль всей кривой. В частности, выпуск Украина-25 после появления этой информации подорожал на 0,5 п. п. и закрылся на уровне 92,91% (с доходностью 8,9%, Z+692 б. п.).

Новые предложения России резко снижают вероятность судебных разбирательств, что положительно влияет на кредитный профиль украинского долга, однако возможны трудности технического характера. Согласно предложению об обмене, подписанному Украиной и частными кредиторами, Киев не может предложить инвесторам, несогласным с условиями обмена, более выгодные условия (по чистой приведенной стоимости) или обслуживать обязательства перед ними в соответствии с условиями изначальной кредитной документации.

Мы считаем, что данное обстоятельство может внести определенные коррективы на стадии обсуждения предложения, если вопрос не будет урегулирован на юридическом уровне. На наш взгляд, высока вероятность того, что упомянутые еврооблигации действительно будут реструктурированы на условиях, близких к тем, что предлагает российская сторона. Соответственно, это означает значительное смягчение одного из ключевых краткосрочных факторов неопределенности с точки зрения кредитоспособности Украины.