ЛУКОЙЛ подтвердил прогноз дивидендов, несмотря на низкие свободные денежные потоки, - "Сбербанк КИБ"

ЛУКОЙЛ опубликовал вчера результаты за 2014 год по US GAAP.

Наше мнение. Резкое снижение EBITDA в 4К14, судя по всему, стало результатом отложенных продаж. Это было верно как в случае с Ираком (где Litasco еще не продала всю нефть, полученную ЛУКойлом в качестве возмещения расходов за квартал), так и с Россией, где производители нефти в конце квартала закачали существенные объемы в нефтехранилища в ожидании восстановления очищенной цены нефти после снижения экспортных пошлин на нефть с 1 января. Если это так, то мы ожидаем, что ЛУКойл покажет пропорциональный рост прибыли в 1К15.

Отчет о прибыли и убытках ЛУКойла значительно ухудшился за счет довольно необычного способа учета возмещения расходов в Ираке. Тем не менее в части денежных потоков тоже совершенно ничего не ясно. Например, мы по-прежнему не знаем точно, сколько (в пересчете на доллары) Ирак вернул ЛУКойлу нефти в качестве платы за капвложения в Западную Курну - 2, осуществленные в предыдущие годы. Средства на сумму $3,6 млрд., которые компания заявила в качестве компенсации за проект, соответствуют начисленным расходам. Мы ожидали около $1 млрд. чистых денежных потоков из Ирака в 4К14 и еще $2,5 млрд. в 2015 году. Насколько нам известно, ЛУКойл получил существенно меньше чистых денежных средств, чем ожидавшиеся нами $1 млрд.

Совокупные свободные денежные потоки ЛУКойла за квартал ушли в минус на $135 млн., а за год вышли в зону положительных значений и составили $1,0 млрд. Мы ожидаем существенного улучшения свободных денежных потоков в этом году за счет сокращения капвложений (благодаря девальвации) и увеличения денежной компенсации от Ирака, хотя точные сроки поступления этих компенсаций сейчас под вопросом.

Вице-президент Леонид Федун подтвердил прогноз дивиденда в долларовом выражении, подразумевающий либо его сохранение на прежних уровнях, либо увеличение. Он отметил, что компания выплатит дивиденды, даже если коэффициент дивидендных выплат достигнет 50% чистой прибыли за 2014 год, то есть $2,4 млрд. будет точно соответствовать сумме, которая подразумевает сохранение дивиденда в долларовом выражении на прежнем уровне либо его повышение.