Vimpelcom объявил о приобретении актива в Пакистане, - "Сбербанк КИБ"

VimpelCom Ltd объявила о подписании соглашения о слиянии своей пакистанской "дочки" (Mobilink) с местной Warid Telecom. Сделка пройдет без использования денежных средств и будет структурирована как продажа Warid Telecom ее владельцем (Abu Dhabi Group) за 15% акций Mobilink. Закрытие сделки ожидается в течение шести месяцев, если будет получено одобрение регулятора. Также Abu Dhabi Group получит пут-опцион на продажу VimpelCom Ltd/GTH вышеупомянутой доли (15%) в Mobilink, а VimpelCom Ltd/GTH получит соответствующий колл-опцион. Оба они могут быть исполнены по справедливой цене через четыре года после закрытия сделки.

Вклад пакистанского бизнеса в консолидированную выручку и EBITDA VimpelCom Ltd (без учета Италии) составляет по 10%. VimpelCom Ltd является крупнейшим оператором в Пакистане по размеру абонентской базы (28,5% абонентов); вторым идет Telenor с 26,9%. Warid занимает пятое место (8,4%) и пытается выжить в жесткой конкуренции.

Рентабельность у Warid существенно ниже, чем у Mobilink (рентабельность по EBITDA за последние 12 месяцев - 22% против 40%), а долговая нагрузка - выше ("чистый долг/EBITDA" равен 4,8 против 1,2 у Mobilink по состоянию на конец сентября 2015 года). Впрочем, у него есть 4G лицензия на частотном ресурсе шириной 5MГц, а у Mobilink - только 3G и 2G. После интеграции VimpelCom Ltd ожидает синергии в части годовых расходов (как операционных, так и капитальных). Потенциал снижения годовых издержек оценивается в общей сложности в $115 млн., причем 90% этого потенциала будет реализовано в течение трех лет.

Наше мнение. Мы полагаем, что сделка (в случае одобрения регулятором) поможет VimpelCom Ltd закрепить отрыв от Telenor в Пакистане. Кроме того, уменьшение числа игроков на рынке улучшит конкурентную среду. В целом сделка представляется стратегически выгодной для VimpelCom Ltd.