Татнефть: начало строительства второй очереди ТАНЕКО?, - Александр Назаров,аналитик Газпромбанка

Татнефть опубликовала слабые результаты за 3К15 по МСФО. Все фактические показатели отчета о прибылях и убытках оказались ниже прогнозных: выручка составила 135 млрд руб. (консенсус – 143 млрд руб.,), EBITDA – 34 млрд руб. (заметно отстала от прогноза 41 млрд руб.), чистая прибыль – 27 млрд руб. (прогноз – 28 млрд руб.).

Отчетность не повлияет на дивиденды

В то же время отметим, что опубликованные результаты не окажут влияния на прогнозы по дивидендам, так как Татнефть направляет на их выплату 30% чистой прибыли по РСБУ, а не по МСФО. Таким образом, слабая отчетность по МСФО не скажется на размере выплат. Чистая прибыль компании по РСБУ за 9М15 снизилась на 3% г/г до 69,7 млрд руб. Отметим, что в 4К14 чистая прибыль Татнефти по РСБУ составила всего 14 млрд руб., что может создать эффект низкой базы для результатов текущего года. Допуская, что в 4К15 чистая прибыль Татнефти может составить по меньшей мере 20 млрд руб., дивиденды могут вырасти в целом на 10% г/г до 11,6 руб./акция при дивидендной доходности в 3,4% для обыкновенных и 6,4% – для привилегированных акций компании.

Самый низкий квартальный СДП за три года

В 3К15 Татнефть сгенерировала самый слабый за последние 3 года квартальный СДП – всего 5 млрд руб. СДП за 9М15 составил 47 млрд руб. За отчетный период компания зафиксировала отрицательный чистый долг -10 млрд руб.

Капзатраты в переработке выросли – началось ли строительство второй очереди ТАНЕКО?

Причиной низкого СДП стало резкое увеличение капзатрат, которые составили 27 млрд руб., или 44% от их общего объема за 9M15. Причиной подобного скачка стал рост капвложений в переработку – вдвое относительно предыдущего квартала до 16 млрд руб., что эквивалентно 50% общего объема капвложений за 9М15. Первое, что приходит в голову, – компания начала строительство второй очереди завода "ТАНЕКО", проекта, который может оставить компанию с нулевым СДП в ближайшие три года.

Менеджмент может подтвердить начало строительства в ходе телефонной конференции

Информации о телефонной конференции пока не поступало, но мы полагаем, что компания может провести ее в начале следующей недели. Главной темой, на наш взгляд, станет рост капзатрат на переработку.