Банк "Санкт-Петербург": реализация кредитного риска не помешала росту прибыли, - Аналитики Райффайзенбанка

Результаты Банка Санкт-Петербург (-/B1/BB-) по МСФО за 3 кв. 2015 г. оказались во многом на уровне 2 кв. Чистая процентная маржа кв./кв. сократилась на 10 б.п. до 3,36%. Динамику маржи хуже рынка (например, у Сбербанка в 3 кв. произошло заметное восстановление) менеджмент объясняет особенностью учета дохода от торговых операций (с валютой и производными инструментами): большая часть из полученных в 3 кв. 2 млрд руб. по сути является процентным доходом. Этот учет планируется пересмотреть, что, по оценкам менеджмента, увеличит процентную маржу на 120 б.п. (до 4,6%). Негативным моментом стал продолжившийся рост стоимости риска (на 17 б.п. до 3,8%). В следующем году менеджмент ожидает снижения показателя до 2,5-3%. Тем не менее, банку удалось получить относительно высокую чистую прибыль (1,12 млрд руб. против 1 млрд руб. во 2 кв.). Благодаря позитивной динамике долговых рынков переоценка инвестиционных ценных бумаг позволила получить совокупную прибыль (то, что непосредственно влияет на капитал) в размере 1,3 млрд руб. Достаточность капитала 1-го уровня по МСФО из-за переоценки валютных кредитов снизилась на 20 б.п. до 10,28%, что соответствует комфортному уровню loss absorption в сравнении с другими крупными универсальными банками. Кроме того, в октябре был получен субординированный кредит от АСВ (в капитал 2-го уровня) в размере 14,6 млрд руб., что подняло достаточность общего капитала на 2,6 п.п. до 16,3% по МСФО (до 14,7% по РСБУ). Как мы и ожидали, кредитный риск продолжил реализовываться: показатель NPL 90+ вырос на 38,2% до 14,6 млрд руб. (~4,1% портфеля) главным образом за счет корпоративного сегмента. В то же время появились признаки, свидетельствующие о стабилизации кредитного риска: объем кредитов на ранней стадии просрочки NPL 1-90 дней снизился на 47% до 2,5 млрд руб. Прирост кредитования в 3 кв. оказался почти нулевым. Менеджмент прогнозирует рост кредитного портфеля на 10-15% в 2016 г. Учитывая получение относительно дешевого капитала от АСВ, мы не исключаем, что банк может произвести выкуп "субордов" старого образца. Мы рекомендуем покупать "старые" "суборды" STPETE 17, 18, которые имеют доходность > 10% (что заметно выше рублевого возврата на капитал 8%).