Короткие ставки МБК останутся повышенными, несмотря на сглаживающие меры ЦБ, - Аналитики Райффайзенбанка

Предоставленные ЦБ на прошлой неделе дополнительные 200 млрд руб. через расширение лимитов недельного РЕПО позволили коротким ставкам снизиться только на 10-25 б.п. (до ~11,5%). Это при том, что нетто-итог всех факторов ликвидности в этот период был положительным, а Казначейство РФ полностью пролонгировало объем задолженности банков по депозитным аукционам (850 млрд руб.).

Как мы и предполагали, те изъятия, которые сейчас связаны с ростом наличности в обращении (порядка -230 млрд руб. за прошлую неделю) в значительной степени нивелируют приток из бюджета, не давая госсредствам задерживаться в системе. При этом в отсутствие каких-либо погашений банки демонстрируют повышенный спрос на все инструменты госрефинансирования и даже нарастили фиксированное РЕПО на 260 млрд руб. в дополнение к расширению лимитов недельных операций ЦБ.

При растущих остатках на корсчетах и депозитах в ЦБ (почти +450 млрд руб. к прошлому понедельнику до 2 трлн руб.) короткие ставки сильно не снижаются, что свидетельствует о проблемах с ликвидностью у определенной группы банков и ее неравномерному распределению (скорее всего, из-за недостаточности лимитов). Фон для ликвидности и ставок будет умеренно-негативным: увеличение ЦБ лимитов недельного РЕПО (на 250 млрд руб. до 1 трлн руб.) компенсирует погашение перед Казначейством не менее 200 млрд руб. (оставшиеся 650 млрд руб. пока пролонгируются до 23-25 декабря), но отток с наличностью продолжается.