Чистый долг "Газпрома" вырос в III квартале, - Аналитики Сбербанк КИБ

В минувшую пятницу Газпром опубликовал результаты по МСФО за 3К15. Чистая выручка составила $20,7 млрд., EBITDA - $7,8 млрд. Компания показала небольшой чистый убыток.

Наше мнение. Рынок по большей части проигнорировал результаты - они были опубликованы слишком поздно: то, как складывалась ситуация в третьем квартале прошлого года, сильно отличается от того, что происходит сейчас (баррель Юралз тогда стоил в среднем $50 - вдвое больше, чем в данный момент), отмечают аналитики Сбербанк КИБ.

По их словам, акции Газпрома в пятницу подешевели наряду с другими бумагами сектора, несмотря на то что компания существенно превзошла консенсус-прогнозы по показателям баланса прибыли и убытков. Хотя третий квартал для компании обычно неблагоприятный, по показателю операционной прибыли 3К15 может оказаться лучше последнего квартала прошлого года. Средняя цена реализации на европейских рынках составила $223/тыс. куб. м - примерно на $20 больше нашего прогноза цены на 4К15. Объем экспорта в 3К15 (почти 45 млрд. куб. м) был самым большим с 2009 года, а продажи в 4К15 должны быть лишь немногим выше показателя третьего квартала (впрочем, поставки в страны ближнего зарубежья, вероятно, значительно возрастут по сравнению с предыдущим кварталом). По нашим расчетам, по итогам 2015 года EBITDA Газпрома незначительно превысит $30 млрд. - оценку, озвученную финансовым директором компании в конце прошлого года.

Свободный денежный поток Газпрома по итогам квартала составил примерно $470 млн., однако чистый долг вырос до $30,5 млрд., в основном из-за уплаты дивидендов за 2014 год в размере $3,2 млрд. На наш взгляд, чистый долг компании в следующие три-четыре года удвоится, в то время как EBITDA сократится. Хотя Газпром заявлял, что его дивиденды за 2015 год будут по крайней мере не меньше, чем за предыдущий год (7,20 руб. на акцию), непрерывно снижающиеся цены на газ могут заставить компанию нарушить это обещание. Этот вопрос будет рассмотрен в следующем выпуске нашего квартального обзора, отмечают аналитики Сбербанк КИБ Александр Фэк и Валерий Нестеров.