Сергей Стукалов: "Центробанк предлагает изменить правила работы с пенсионными накоплениями"

Как стало известно Bankir.Ru, Банк России подготовил проект указания, в котором негосударственным пенсионным фондам (НПФ) и управляющим компаниям, размещающим средства НПФ, предлагается жить по совершенно новым правилам. О том, как это изменит взаимоотношения между пенсионными фондами и управляющими компаниями, рассказал генеральный директор УК "Ронин траст" Сергей Стукалов.

— В чем основное отличие нового документа, указания "Об обязательных условиях договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений между негосударственным пенсионным фондом, осуществляющим деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию, и управляющей компанией", от предыдущих версий нормативных актов, согласно которым управляющая компания размещала средства НПФ в активы рынка?

— Это принципиально иной документ. Раньше взаимоотношения УК и НПФ регламентировались постановлением правительства. В нем и в подзаконных документах закреплялся типовой договор доверительного управления (ДУ), в котором де-факто нельзя было менять некоторые ключевые положения, то есть раньше фактически при заключении договора на управление активами в процессе этого самого управления нельзя было менять ни одну его формулировку. В старом договоре было четко прописано, какой процент от переданных нам в управление средств и в какие активы мы могли вкладывать. Теперь же оценку эффективности управления и построение модельного портфеля предлагается осуществлять, используя набор индексов. При этом индексы могут быть любые, как общепринятые, так и созданные самой УК.

— Давайте попытаемся перевести отдельные требования документа с финансового языка на общеупотребительный. Что означают слова "в качестве инвестиционных индексов для инвестирования средств пенсионных накоплений" или "индекс формируется способом, позволяющим однозначно определить его значение. Правила формирования индекса должны быть известны"?

— Это означает, что если НПФ и УК договорились, что средства фонда будут инвестироваться с оглядкой на какой-то индекс, мы должны или взять за основу нашей работы какой-то индекс, например Московской биржи, или рассчитывать новый индекс — свой. Например, мы договариваемся так: наш индекс на 50% состоит из индекса акций ММВБ, на 50% — из индекса облигаций, рассчитываемого компанией CBonds. Или, например, туда же добавляем еще на 10% индекс доходности первых 10 паевых фондов облигаций. Раньше нам надо было четко прописать в договоре: 20% средств мы вкладываем в акции, 30% — в облигации, а 50% — в депозиты. Сейчас же требования к работе УК должны стать более гибкими.

— А что означает фраза "инвестиционная декларация должна предусматривать ограничения на уровень рисков инвестиционного портфеля управляющей компании, в том числе рыночных рисков"?

— Сейчас в основу эффективности управления ставят толерантность клиента к риску. Иными словами — способность клиента безболезненно нести возможные потери по портфелю. В прежней парадигме нашего труда предполагалось, что НПФ должен на годовом интервале инвестирования показывать прибыль, то есть быть безубыточным. Это удерживало управляющих от размещения средств в облигации с длинным сроком жизни, то есть с погашением через несколько лет после их появления на свет, или с длинной дюрацией, то есть если дата, когда владелец бумаги может предъявить ее эмитенту к погашению, далеко отстоит от момента размещения бумаги. Это также не позволяло вкладывать средства в инфраструктурные облигации, которые по определению выпускаются на долгие сроки — на 5–10 лет. Кроме того, прежнее требование, скажем так, не способствовало приобретению в портфель акций, так как рынок акций в последние годы сильно лихорадит.

По факту необходимость соблюдать ранее предписанные нам нормы приводило к тому, что управляющий при формировании своей стратегии управления был вынужден ориентироваться лишь на годовой горизонт инвестирования. Сейчас качественно меняется сам подход к вложению средств, но ключевым образом возрастает роль риск-менеджмента компании. Специалист риск-менеджмента управляющей компании должен оценивать соответствие озвученных клиентом показателей риска и реальной рискованности проводимой УК стратегии управления.

— Документ же появился на сайте Банка России не на пустом месте. Какие-то сдвиги в регулировании рынка предшествовали его созданию?

— В конце 2015 года было принято и зарегистрировано в Минюсте новое положение об осуществлении доверительного управления на рынке ценных бумаг. Там были изменены многие подходы, регламентирующие предыдущие требования к нашей работе в качестве управляющих. Также был расширен спектр допустимых для УК операций. Предлагаемое сегодня к обсуждению Центробанком указание использует те же самые принципы и подходы, которые заложены в принятом Минюсте положении.

— Как показывает практика, после обсуждения в профессиональном сообществе все документы Центробанка обретают законную силу, и по ним должен жить рынок. Когда следует ожидать вступления в силу готовящегося указания?

— Все существующие на сегодняшний день договоры доверительного управления в рамках лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг должны быть приведены в соответствие новому указанию к июлю 2016 года.

Беседовала Елена ГОСТЕВА