Аукционы ОФЗ: предложение длинных бумаг на любой вкус, - Аналитики Райффайзенбанка

На сегодняшних аукционах Минфин предложит длинные бумаги как плавающего выпуска 29006 (ставка купона 6M RUONIA + 120 б.п.), так и классического выпуска 26207 в объеме 15 млрд руб. и 10 млрд руб., соответственно. С начала этой недели из-за ослабления рубля (а также негативной динамики внешних рынков) на рынке классических ОФЗ наблюдалось повышение доходностей (так выпуск 26207 поднялся с YTM 10,13% до YTM 10,3-10,35%). Принимая во внимание риск дальнейшего ослабления рубля (который реализовывается: сегодня рубль вновь поднялся в район 80 руб./долл.), а также увеличение объема размещения госбумаг (вопрос финансирования бюджетного дефицита в этом году стоит более остро), мы не считаем текущие уровни доходностей ОФЗ привлекательными для покупки. Участие в аукционе может представлять лишь спекулятивный интерес (для быстрой реализации на вторичном рынке полученной в ходе аукциона премии).

Иной точки зрения мы придерживаемся в отношении плавающих выпусков. Как мы и ожидали, в отличие от классических бумаг с конца прошлого года они продемонстрировали ценовой рост (на 1-1,5 п.п.), заметно сократив свою премию в терминах синтетических доходностей. По нашим оценкам, наибольшая премия (среди находящихся в обращении ликвидных выпусков) остается в самых длинных ОФЗ 29006, она составляет порядка 100 б.п. к близким по сроку до погашения ОФЗ 26215. Кроме того, бумаги 29006 предполагают премию к ключевой ставке ЦБ РФ (которой уже нет или почти нет в более коротких 24018 и 29011), а значит, являются наилучшим выбором для соблюдения норматива LCR. Мы рекомендуем участвовать в аукционе по выпуску 29006 (с некоторым дисконтом к рынку, по цене в районе 103% от номинала).