Ситуация с ликвидностью и нефть могут вынудить Минфин пересмотреть план заимствований, - Аналитики Росбанка

ОФЗ показали волатильную динамику в понедельник. Начав день с ослабления, под вечер кривая доходностей вернулась к уровням конца прошлой недели на фоне роста цен на нефть. Отдельные выпуски снизились в доходности на 3-5 бп, но движение не было подкреплено высокими торговыми оборотами, поскольку на выпуски с фиксированным доходом пришлось немногим более 5 млрд руб. Хотя спрос на выпуски с переменным купоном и инфляционный ОФЗ был заметно выше (суммарно 10 млрд руб.), заметного изменения котировок защитных бумаг не произошло.

Сегодня изменение в спокойный ход торгов может быть внесено МинФином, который объявит параметры первичных аукционов по размещению ОФЗ. Мы полагаем, что после ралли в ОФЗ на прошлой неделе Министерство предложит 15-20 млрд руб. длинных бумаг – наиболее вероятно, ОФЗ 26207 (февраль 2027). Из флоутеров наиболее логичным выглядит предложение длинного выпуска с погашением в 2025 г. на 10-15 млрд руб.

Мы считаем, что низкие доходности вблизи минимумов за последний год должны стимулировать рост дюрации первичного предложения в ближайшие недели. Кроме того, улучшение ситуации с ликвидностью в банковском секторе и низкие цены на нефть могут вынудить МинФин пересмотреть свой план заимствований на год, добавив 200-250 млрд руб. к первоначальному объему 1 трлн руб. (с учетом обмена низколиквидных выпусков) с целью пополнения бюджета. Потенциально увеличение предложения может повысить глубину рынка и устойчивость к конъюнктурным колебаниям, тем самым улучшив согласованность котировок с фундаментальными факторами.