Московская биржа: сильные результаты, дивидендная доходность может составить 7,5%, - Андрей Клапко,аналитик Газпромбанка

Московская биржа (МБ) завершила год с очередным квартальным рекордом по чистой прибыли, что произошло за счет сильной динамики основных доходных метрик, в первую очередь процентного дохода, а также более скромного, чем ожидалось, роста издержек. Рекордная рентабельность капитала в 2015 г. (27,3%) повышает вероятность увеличения дивидендов за 2015 г. По нашим оценкам, МБ может заплатить в этом году 7,35 руб. на акцию (почти в 2 раза выше, чем за 2014 г.) с ожидаемой дивидендной доходностью 7,5%. Мы подтверждаем рекомендацию "ЛУЧШЕ РЫНКА" для акций МБ с целевой ценой 127,1 руб. за бумагу.

Новый рекорд чистой прибыли

• Чистая прибыль в 4К15 составила 7,67 млрд руб. (+10% кв/кв и +45% г/г), что стало новым квартальным рекордом МБ и на 26% превысило наши прогнозы. Рентабельность среднего капитала (ROAE) достигла 28,1% (27,4% в 3К15). EBITDA — 10,0 млрд руб., а рентабельность по EBITDA — 78,5% (81,8% в 3К15).

• Чистая прибыль за 2015 год составила 27,8 млрд руб., рентабельность капитала 27,3%.

Квартальный процентный доход достиг 7,5 млрд руб.

• Процентный и прочий финансовый доход МБ составил в 4К15 7,5 млрд руб. (+19% кв/кв и +44% г/г), на 17% превысив наши прогнозы и на 3% – рекорд, зафиксированный в 1К15 (7,3 млрд руб.).

• Основной драйвер рекордного показателя — рост доходности портфеля (3,7% в 4К15 против 3,5% в 1К15) за счет большего объема вложений в ценные бумаги, а также дополнительного дохода от валютных инвестиций.

Стабильный рост комиссионного дохода

• Комиссионный доход МБ в 4К15 составил 5,14 млрд руб. (+13% кв/кв и +4% г/г), что на 5% превысило наши прогнозы. В 2015 г. основной вклад в увеличение комиссий внесли валютный (+27% г/г) и денежный (+20% г/г) рынки. Хорошую динамику показали доходы с рынка облигаций (+14% г/г).

• Средние комиссии в 4К15 по сегментам в сравнении с предыдущим кварталом изменились несущественно. Отметим рост доходности на валютном рынке (+0,01 б.п. до 0,14 б.п.) и снижение — на денежном (-0,03 б.п. до 0,17 б.п.).

Рост расходов за год — ниже 10%

• Операционные расходы МБ в 4К15 составили 3,25 млрд руб. (+31% кв/кв и +1% г/г), т.е. на 11% ниже наших прогнозов. По итогам 2015 г. рост издержек составил 9%, значительно лучше предварительных ожиданий самой Биржи (12-14%). Коэффициент "расходы/доходы" по итогам 2015 г. снизился до 24,5% (34,1% в 2014 г.).