Сбербанк: сравнительно слабые доходные метрики сбалансировались доходом от валютных операций, - Андрей Клапко,аналитик Газпромбанка

Результаты Сбербанка оказались нейтральными по чистой прибыли. Рост рентабельности в конце года был обеспечен продолжающимся восстановлением процентной маржи, сезонным ростом комиссий, а также снижением давления со стороны резервов. Тем не менее на этот раз основные доходные метрики – процентный и комиссионный доходы – оказались несколько слабее прогнозов. В то же время поддержку результатам оказал значительный доход по валютным операциям.

Мы не ожидаем серьезной реакции рынка на опубликованные результаты и подтверждаем наш рейтинг Сбербанка "ПО РЫНКУ" с целевой ценой 101,7 руб. за обыкновенную акцию.

Чистая прибыль выросла в рамках ожиданий

Чистая прибыль Сбербанка в 4К15 составила 70,6 млрд руб. (+8%/44% кв/кв и г/г), что практически совпало как с нашими прогнозами, так и с консенсусом. Рентабельность среднего капитала в 4К15 достигла рекордных в этом году 12,3%.

По итогам 2015 Сбербанк заработал 222,9 млрд руб. (-23% г/г) с рентабельностью среднего капитала в 10,2%.

Балансовые метрики: опережающий рост депозитов по сравнению с кредитами

Активы Сбербанка увеличились на 5% кв/кв до 27,3 трлн руб. – поддержкой выступила валютная переоценка на фоне 11% роста курса доллара к рублю (доля валютных активов по группе – 43%).

Чистый кредитный портфель прибавил 4% кв/кв до 18,7 трлн руб., в первую очередь за счет корпоративного сегмента (+5%). Розничный кредитный портфель увеличился на 2% кв/кв.

Рост депозитов вновь намного опережал динамику кредитов (+11%/5% кв/кв в розничном/корпоративном сегментах), что снизило коэффициент кредиты/депозиты с 98% до 95%.

Достаточность капитала группы Сбербанк незначительно снизилась в 4К15, однако остается на комфортном уровне – 8,9% (основной капитал) и 12,6% (общий капитал).

Доходные метрики: поддержка от валютных операций

Чистый процентный доход прибавил 13% кв/кв до 307,7 млрд руб. (без учета расходов на страхование вкладов). Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, в 4К15 составила 5,0% (против 4,7% в 3К15). Процентный доход и маржа оказались незначительно ниже наших прогнозов, вероятно, за счет более сильного, чем мы ожидали, роста депозитов.

Комиссионный доход вырос на 10% кв/кв до 90,3 млрд руб., однако оказался ниже ожиданий. При этом существенно выше прогнозов Сбербанк заработал на прочих операциях (31,1 млрд руб. в 4К15) в первую очередь по операциям с валютой (21,1 млрд руб. – второй по величине квартальный доход по данной статье в этом году).