МТС: отсутствие резервов для потенциального штрафа за Узбекистан добавит оптимизма держателям бондов, - Сергей Васин,аналитик Газпромбанка

МТС опубликовали отчетность за 2015 год по МСФО. Выручка увеличилась на 5% г/г до 431,2 млрд руб. В то же время OIBDA компании снизилась на 2% г/г до 175,5 млрд руб., а рентабельность по OIBDA уменьшилась до 40,7% (-2,9 п.п. г/г). МТС также представили прогноз на 2016 год, в рамках которого ожидается рост выручки более чем на 4%, тогда как динамика OIBDA прогнозируется в диапазоне от -2% до +1%.

Результаты оказались несколько выше собственных прогнозов компании и наших ожиданий. Более того, МТС не начислили резервов по возможному штрафу в связи с коррупционным скандалом в Узбекистане (VimpelCom Ltd был оштрафован на 750 млн долл.)

Эффект на компанию . Основными драйверами роста выручки стали мобильная передача данных (+20% г/г до 77,2 млрд руб.), а также продажи телефонов и оборудования (+37% г/г до 40,3 млрд руб.) Основными факторами давления стали рост конкуренции, снижение доходов от голосовых услуг и рост низкорентабельных продаж телефонов. Продажи телефонов стоит рассматривать не как отдельный вид бизнеса, а как маркетинговую активность оператора.

Прогноз-2016 . Рентабельность по OIBDA ожидается на уровне 38,3-39,5% (снижение до -2,4 п.п. г/г). К тому же компания прогнозирует сокращение капвложений с 95 млрд руб. в 2015 году до 85 млрд руб. в 2016 году. Снижение инвестпрограммы призвано компенсировать снижение рентабельности и окажет благоприятное влияние на СДП и дивиденды МТС в 2016 году.

Результаты за 2015 год и прогноз на 2016 год у МТС выглядят лучше, чем у МегаФона, который ожидает снижение OIBDA на 6% г/г в 2016 году.

Дивиденды . МТС пока не утвердили новую дивидендную политику (ожидается в апреле), однако менеджмент заявил что будет стараться сохранить дивидендные выплаты в абсолютных цифрах на уровне прошлых лет, то есть 50–52 млрд руб. за год, или порядка 24,5 руб. на акцию в течение года (10%-ная доходность).

Эффект на акции . Хорошие результаты и лучшие прогнозы на 2016 год в отрасли, а также ожидание высоких дивидендов, на наш взгляд, окажут поддержку акциям МТС в среднесрочной перспективе.

Эффект на облигации . Отсутствие резервов для потенциального штрафа за Узбекистан должно добавить оптимизма держателям бондов МТС.