Заседание Банка России: регулятор пока не намерен смягчать политику, - Владимир Пантюшин,стратег Сбербанк КИБ

В минувшую пятницу ЦБ РФ принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 11,0%, дав понять, что он пока не намерен смягчать денежно-кредитную политику. Основными поводами для беспокойства остаются высокие инфляционные ожидания, риски, обусловленные динамикой цен на нефть и бюджетным фактором, а также неопределенность, связанная с тем, как ослабление рубля в начале этого года отразится на инфляции. ЦБ признает, что в последнее время инфляция резко замедлилась, цены на нефть выросли, а рубль укрепился, но по-прежнему видит своей главной задачей замедление инфляции до 4,0% к концу 2017 года. В пресс-релизе ЦБ отмечается, что банк продолжит "проводить умеренно жесткую денежно-кредитную политику в течение более продолжительного времени, чем предполагалось ранее". Также в нем приводятся недавно пересмотренные среднесрочные прогнозы; при этом последним рыночным тенденциям уделяется меньше внимания, отмечает стратег Сбербанк КИБ Владимир Пантюшин.

У рынка не было единого мнения относительно того, какое решение примет совет директоров ЦБ на заседании в пятницу. Учитывая рост цен на нефть, укрепление рубля и более значительное, чем ожидалось, замедление инфляции, некоторые инвесторы и аналитики пересмотрели свои ожидания и стали предполагать более высокую вероятность снижения ставки на 50 б. п. на заседании 18 марта.

Стратеги Сбербанк КИБ ожидали, что ЦБ смягчит свою риторику, но при этом полагали, что регулятор воздержится от чрезмерно мягкого подхода и не будет снижать ставки. Опубликованный банком пресс-релиз показал, что ЦБ занимает более жесткую позицию, чем мы предполагали, говорится в обзоре Сбербанк КИБ.

Владимир Пантюшин связывает это с результатом пересмотра среднесрочных прогнозов ЦБ: они были понижены по сравнению с декабрьскими оценками. Например, прогноз средней цены на нефть на этот год был понижен с $50 до $30 за баррель. В пресс-релизе основное внимание уделялось событиям в среднесрочной перспективе.

ЦБ ясно дал понять, что по-прежнему видит инфляционные риски, связанные с бюджетным фактором (изменение темпов индексации административно устанавливаемых тарифов, зарплат и пенсий), с возможным ухудшением конъюнктуры нефтяного рынка и динамики цен на продовольствие, а также с сохранением высоких инфляционных ожиданий.

На этот раз ЦБ уделил больше внимания экономическому росту. Он представил обновленный прогноз ВВП на 2016 год, который теперь предполагает снижение на 1,3-1,5%. В то же время ЦБ отметил преимущества ослабления валюты для некоторых секторов (сельского хозяйства, пищевой промышленности, химической и горнодобывающей отраслей), а также в целом более благоприятную, чем ожидалось, динамику макроэкономических показателей.

На следующем заседании ЦБ (29 апреля) параметры денежно-кредитной политики останутся без изменений, считают в Сбербанк КИБ. Тем не менее стабильность курса рубля (или, даже в большей степени, его очередное укрепление) может подтолкнуть ЦБ к смягчению денежно-кредитной политики. Аналогичный эффект может оказать замедление инфляции в апреле, отмечает Владимир Пантюшин из Сбербанк КИБ.