Исход вчерашнего недельного аукциона РЕПО несколько удивил, - Аналитики Росбанка

Исход вчерашнего недельного аукциона РЕПО нас несколько удивил. С одной стороны, Банк России предложил более щедрый лимит в 580 млрд руб. по сравнению с нашими ожиданиями (450-550 млрд руб.). С другой, фактический спрос на предложенные средства оказался очень скромным – 431 млрд руб. На соотношение средневзвешенной и ключевой (11.0%) ставок это никак не отразилось – премия в 33бп по-прежнему присутствует из-за маржинальных заемщиков, готовых предложить максимальную цену (12.0%) на верхней границе процентного коридора. Однако и для Mosprime o/n это пока не стало убедительным сигналом для снижения (11.03%, +13бп).

Все расчеты будут произведены сегодня, поэтому реакция фронтальных ставок денежной кривой последует с запозданием на 1-2 дня. Еще больше времени потребуется для переноса эффекта на более длинные ставки. Мы уже неоднократно высказывали сомнения в оправданности ставок Mosprime 3m (11.60%) и размера кросс-валютного базиса (-181 бп на горизонте 1 года) в условиях близости структурного профицита ликвидности. Тем не менее, без якорных ставок движение может оказаться немотивированным. Один из первых сигналов мы видим в депозитных ставках Минфина. Казначейство РФ вчера разместило 200 млрд руб. на срок 35 дней со средней ставкой 10.67%, что дешевле предыдущих размещений на 30-60 бп. В этой связи, вполне оправданным нам кажется сужение базиса от текущих уровней.