АФК "Система": сильные результаты за I квартал, - Сергей Васин,аналитик Газпромбанка

АФК "Система" опубликовала результаты за 1К16 по МСФО. Выручка выросла на 3,3% г/г до 173,3 млрд руб. OIBDA в годовом сопоставлении не изменилась – 44,3 млрд руб. Чистая прибыль компании составила 2,5 млрд руб. против убытка в 2,7 млрд руб. годом ранее (без учета разовой компенсации за потерю Башнефти в 1К15). Чистый долг корпоративного центра в 1К16 вырос на 16% кв/кв до 76,8 млрд руб., тогда как совокупная денежная позиция Системы составила 33,8 млрд руб. без учета 12,9 млрд руб. на долгосрочных депозитах. То есть общий размер денежной позиции Системы в 1К16 составил 46,7 млрд руб. против 88,6 млрд руб. в 4К15.

Эффект на компанию . Мы ожидали роста выручки на 1,9% г/г до 170,9 млрд руб. Основным сюрпризом для нас стал более активный рост выручки в ГК "Сегежа" (+40% г/г против ожидаемых 24%), а также выручка от прочих активов (5,4 млрд руб., против 3,9 млрд руб., по нашим расчетам) благодаря консолидации новых активов. По нашим прогнозам, OIBDA в 1К16 могла потерять 3,0% г/г до 43,0 млрд руб., однако благодаря росту прибыли ГК "Сегежа" и отсутствию убытка по OIBDA у МТС банка (+26 млн руб. против ожидавшегося убытка в 2,1 млрд руб.) Системе удалось сохранить OIBDA на уровне прошлого года.

Системе удалось получить чистую прибыль в 1К16 в основном благодаря доходу от курсовых разниц (+5,3 млрд руб.). Без учета этого фактора у компании был убыток в 2,85 млрд руб. на фоне роста расходов по обслуживанию долга и налогов. Это хуже ожидаемого нами убытка в 529 млн руб. за 1К16.

Рост долговой нагрузки в основном обусловлен погашением части долга SSTL. В течение года компания должна получить ~30-35 млрд руб. дивидендов от своих активов, что позволит без проблем обслуживать корпоративный долг и снизить долговую нагрузку. До 1К17 Системе предстоит погасить ~25 млрд руб. долга (не включая, по нашим оценкам, ~15,5 млрд руб. по опциону Росимущества).

Эффект на акции и облигации. Мы ожидаем умеренно позитивной реакции инвесторов в акции на результаты, которые превзошли ожидания рынка, несмотря на слабость чистой прибыли. Система сохраняет комфортный график обслуживания своих обязательств, и мы ожидаем нейтральной реакции держателей облигаций на результаты компании.