"Ренессанс Капитал" рекомендовал инвесторам ставить на Россию

"Ренессанс Капитал" считает, что, помимо восстановления роста после рецессии, Россия интересна потенциалом реформ, связанным с именем Алексея Кудрина.

"Ренессанс Капитал" рекомендует международным инвесторам ставить на Россию, следует из нового обзора инвестбанка по развивающимся рынкам (датирован 7 июня). Аналитики "Ренессанса" под руководством главного экономиста Чарли Робертсона объясняют рекомендацию overweight (ожидания повышенного потенциала) по России на фоне остальных развивающихся рынков восстановлением экономического роста после провала 2014-2015 годов, ростом кредитования в стране и потенциалом реформ.

Рейтинг overweight также присвоен Чехии и Венгрии, тогда как перспективы Турции, Греции, стран Персидского залива, Польши, Египта и Южной Африки оцениваются хуже.

"Ренессанс Капитал" предлагает при распределении инвестиций среди развивающихся рынков искать семь позитивных факторов, среди которых — улучшение экономического роста, наращивание банковского кредитования, повышение суверенных кредитных рейтингов, недооцененная или хотя бы не слишком переоцененная валюта. Оказывается, что по всем факторам Россия смотрится привлекательно. Россия и Катар — единственные "истории улучшающегося роста" в 2016 году в регионе EMEA, пишут аналитики инвестбанка. Главный экономист "Ренессанса" по России и СНГ Олег Кузьмин прогнозирует в базовом сценарии (при нефти по 45 долларов за баррель) снижение российского ВВП на 0,6% после падения на 3,7% годом ранее; если нефть будет стоить выше 50 долларов, экономика выйдет в рост. Банковское кредитование растет на 7% в номинальном выражении, а курс рубля близок к справедливому.

Робертсон считает, что Россия заслуживает повышения суверенного кредитного рейтинга, отмечается в обзоре, хотя вряд ли это произойдет в 2016 году.

Фактор Кудрина

Отдельный фактор, за которым призывают следить аналитики "Ренессанс Капитала", — это потенциал реформ. Они связывают этот потенциал в России с именем Алексея Кудрина, который укрепляется в роли экономического советника президента Владимира Путина. Парламентские выборы в сентябре "могут сформировать более конкурентную политическую среду, однако большая кампания реформ маловероятна до президентских выборов [2018 год] и станет возможна, только если будет принята новая платформа Алексея Кудрина", — отмечается в обзоре.

В апреле Кудрин после нескольких лет спекуляций о возможном возвращении во власть стал председателем совета Центра стратегических разработок (ЦСР) в результате просьбы Путина "подключиться к разработке стратегии развития России после 2018 года", как сказал сам Кудрин. Одновременно Кудрин возглавил рабочую группу президентского Экономического совета, не собиравшегося более двух лет. В мае экономический совет под председательством Путина решил, что прежняя модель экономического роста исчерпала себя и нужны новые источники роста. Кудрин в своем докладе на совете заявил о необходимости "глубоких институциональных и структурных реформ", существенного сокращения государственного участия в бизнесе, достижения низких темпов инфляции в рамках режима инфляционного таргетирования, повышения пенсионного возраста. "Исполнение ключевых реформ, таких как инфляционное таргетирование, приватизация госкомпаний, а также повышение пенсионного возраста, позволит нам еще позитивнее смотреть на Россию", — отмечается в обзоре "Ренессанс Капитала".

"Ренессанс" также видит потенциал для ослабления западных санкций против России, хотя это и не входит в их базовый сценарий. "Мы, как и все, закладываем, что санкции останутся в силе, но говорим про это как про некий источник положительного риска для России — что они могут быть ослаблены. На наш взгляд, ввиду разницы между механизмами американских и европейских санкций, есть вероятность, что европейские санкции ослабнут", — пояснил РБК Олег Кузьмин. Аналитики инвестбанка обращают внимание на запланированную встречу Путина с председателем Еврокомиссии Жан-Клодом Юнкером в июне на Петербургском экономическом форуме.

Кузьмин не согласен, что "Ренессанс Капитал" предлагает инвесторам завышенные ожидания от России. "На прошлый год у нас был прогноз по ВВП минус 4%, а оказалось минус 3,7%. На этот год — минус 0,6%, немного более оптимистично, чем у других, но сейчас консенсус начинает к нам двигаться", — говорит он. С рублем у "Ренессанса" был "очень агрессивный прогноз" в начале года — 65 рублей, когда доллар стоил 85 рублей — "угадали", отмечает Кузьмин.

Негативный сценарий "Ренессанс Капитала" (подробно не расписан) предполагает, что плохая демография ограничит темпы экономического роста в России на низком уровне, а геополитическая ситуация и низкий рост будут подавлять инвестиции. В России сокращается трудоспособное население. Как писал в апрельском обзоре Bank of America Merrill Lynch главный аналитик банка по России Владимир Осаковский, после пика 2006 года численность населения трудоспособного возраста в России снизилась на 5 млн человек. В следующие пять лет, по прогнозам банка, число граждан трудоспособного возраста будет сокращаться ускоренными темпами — на 1 млн в год, на фоне ограниченного притока населения, относящегося к возрастным когортам младше трудоспособного возраста, и роста численности тех, кто достиг пенсионного возраста. По расчетам Института экономической политики Гайдара, структурная компонента роста ВВП в России замедляется с 2005 года, когда она превышала 5%, и в 2015 году составила лишь 1,5%, что отчасти связано с неблагоприятными демографическими тенденциями. По оценкам ИЭП, на которые ссылался все тот же Кудрин на президентском экономическом совете, для достижения темпов роста в 4% (устойчивый рост на уровне среднемирового) экономике понадобятся дополнительные трудовые ресурсы в 4,5 млн человек и дополнительные 40 трлн рублей инвестиций в основной капитал в 2016—2018 годах (для сравнения, в 2015 году инвестиции в основной капитал составили 14,6 трлн рублей)