Результаты Сбербанка: ожидается продолжение позитивного эффекта на акции, - Андрей Клапко,аналитик Газпромбанка

Сбербанк опубликовал результаты деятельности за май и 5М16 по РСБУ.

Основные моменты:

Прибыльность. Чистая прибыль в мае составила 42,0 млрд руб. (184,3 млрд руб. за 5М16). Эффективная налоговая ставка в мае снизилась по сравнению с апрелем, однако остается высокой (28%).

Балансовые метрики. Корпоративные/розничные кредиты за месяц выросли на 0,5%/0,3%. Корпоративные/розничные депозиты при этом выросли на 2,4% и 1,1% соответственно. В абсолютном выражении в мае депозиты превысили кредиты на 200 млрд руб.

Структура отчета о прибылях и убытках. Чистый процентный доход в мае составил 88,5 млрд руб. (89,4 млрд руб. в среднем за 5М16), комиссионный доход: 22,2 млрд руб. (23,7 млрд руб. в среднем за 5М16), операционные издержки достигли 38,6 млрд руб. (35,2 млрд руб. в среднем за 5М16).

Качество портфеля и резервирование. Объем начисленных резервов за месяц составил 25,2 млрд руб. – возврат к нормализованным значениям после нулевых отчислений в апреле (138,3 млрд руб. за 5М16). Стоимость риска, по нашим оценкам, составила 1,9% (2,0% за 5М16). Доля просроченных кредитов снизилась до 3,2% (3,3% месяцем ранее).

Коэффициенты. Рентабельность капитала в мае/за 5М16 – 20,0%/18,1%. Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, составила 5,8% (5,8% за 5М16). Коэффициент "расходы/доходы" – 33,2% (32,7% в среднем за 5М16). Норматив достаточности капитала Н1.0 – 11,8% (11,7% по итогам апреля).

Эффект на компанию. Результаты Сбербанка в целом остаются исключительно сильными. Несмотря на нормализацию резервирования в мае, рентабельность сохранилась на высоком уровне благодаря стабильно высокой процентной марже, контролю над издержками и снижению эффективной ставки налога на прибыль. Тренд на опережающий рост депозитов по сравнению с кредитами остается актуальным – в мае рост клиентских депозитов Сбербанка на 200 млрд руб. превысил рост кредитного портфеля. На этом фоне продолжается снижение доли госсредств в фондировании (0,7% пассивов приходится на ЦБ/Минфин без учета субординированного долга), что позитивно с точки зрения стоимости пассивов.

Капитальные метрики на фоне сильных показателей рентабельности остаются на комфортном уровне.

Эффект на акции. На сильных результатах акции Сбербанка вчера обновили исторический максимум. Мы ожидаем продолжения позитивного эффекта в краткосрочной перспективе.

Эффект на облигации. Нейтрально.