"Татнефть": хорошие результаты за квартал, но перспективы туманны, - Александр Назаров,аналитик Газпромбанка

Эффект на компанию. Выручка "Татнефти" снизилась на 27% г/г до 121 млрд руб., что в целом повторило динамику цен на нефть в отчетный период. EBITDA показала более существенное снижение – на 31% г/г до 31 млрд руб. из-за роста налогов и затрат на закупки. Данный показатель стал самым низким среди компаний российского нефтегазового сектора. Как мы уже отмечали, Татнефть (наряду с Сургутнефтегазом ) является крупнейшим экспортером сырой нефти по размеру доли в структуре выручки, а значит, зависит от экспортных нетбэков сильнее, чем аналогичные компании.

Под влиянием единовременных факторов чистая прибыль Татнефти снизилась на 34% г/г до 18 млрд руб. Однако мы можем проигнорировать этот факт, так как компания рассчитывает дивиденды акционерам на основе чистой прибыли по РСБУ, на которой эти негативные факторы не отразились.

Главным приятным сюрпризом стал положительный свободный денежный поток (СДП), который в течение двух предыдущих кварталов оставался на нуле или в зоне отрицательных значений. Несмотря на то, что капзатраты выросли на 57%, Татнефти удалось сгенерировать СДП в размере 8 млрд руб., из которых, правда, порядка 3 млрд руб. были получены за счет высвобождения средств оборотного капитала.

Компания проведет телефонную конференцию по результатам отчетности сегодня в 16-00 по московскому времени. Интерес вызывает лишь информация о развитии проекта по добыче битумной нефти.

Эффект на акции. Несмотря на приличные финансовые результаты, мы не считаем бумаги компании привлекательными для инвестирования. Дивидендная доходность в 2016 г. ожидается на низком уровне (менее 4%), тогда как перспективы генерации высокого СДП весьма туманны. Рейтинг "ХУЖЕ РЫНКА" сохранен.