ЦБ РФ сообщил о необходимости сохранять умеренно жесткую денежно-кредитную политику

Влияние решения Великобритании выйти из Евросоюза (Brexit) на российские рынки пока ограничено, но возросли риски повышения волатильности, что, с учетом бегства инвесторов из рисковых активов, будет ограничивать возможности центральных банков стран с формирующимися рынками по смягчению монетарной политики в ближайшее время, говорится в обзоре Банка России "О чем говорят тренды".

Хотя мнение департамента исследований ЦБР может не совпадать с официальной позицией Банка России, как указано в бюллетене, чаще всего руководство ЦБР позднее озвучивает похожие выводы и оценки.

"Российский рынок на фоне рынков других стран выглядит уверенно, однако риск роста волатильности высок, из-за чего сохраняется необходимость проведения умеренно жесткой денежно-кредитной политики", - говорится в обзоре.

Снижение аппетита к риску после неожиданного результата референдума привело к усилению оттока средств из развивающихся стран, но реакция российских финансовых рынков в сравнении с другими странами с формирующимися рынками, была сдержанной - курс рубля снизился к доллару США вслед за снижением нефти, но к концу следовавшего за голосованием дня отыграл часть падения.

Риски недостижения таргета

Инфляция в РФ остается на траектории, ведущей к целевому уровню, но риски превышения инфляцией цели 4 процента в 2017 году сохраняются из-за медленного снижения инфляционных ожиданий, неопределенности с бюджетом и динамикой заработных плат, пишут аналитики ЦБР.

"Прекращение временного действия благоприятных факторов привело к ускорению роста продовольственных цен, которое с большой вероятностью продолжится в ближайшие месяцы", - говорится в обзоре.

Инфляция в мае – июне закрепляется на целевой траектории, но продовольственная инфляция начала ускоряться и риски продолжения данной тенденции во втором полугодии остаются высокими из-за роста мировых цен и плохой погоды на юге России.

Годовая инфляция в мае осталась на уровне 7,3 процента третий месяц подряд.

Текущая траектория инфляции выводит ее на уровень 5,5 процента к концу 2016 года и 4,0 процента – к концу 2017 года, пишут аналитики ЦБР.

"По уточненным расчетам, выход на целевой уровень инфляции к концу 2017 года без "пережатия" денежно-кредитной политики требует снижения годовой инфляции до 5,0–5,5 процента к концу 2016 года. Динамика накопленной с начала года инфляции находится вблизи траектории, которая обеспечивает достижение инфляцией в 5,5 процента к концу года", - говорится в обзоре.

Высокие инфляционные ожидания создают риски более медленного торможения инфляции, чем требуется для достижения целевого уровня 4 процента, что дает весомый аргумент в пользу сохранения умеренно жесткой денежно-кредитной политики.

Медленный рост зарплат в госсекторе продолжает сдерживать рост общего уровня оплаты труда в экономике, что снижает инфляционное давление, пишет ЦБР, но ожидаемое возобновление экономического роста может дать толчок к более быстрому росту номинальных зарплат и возврату к потребительской модели поведения, в результате инфляционное давление в экономике может повыситься.

Ожидания улучшений

Экономика пока находится в стагнации, но ожидания начала роста в третьем квартале укрепились, считают эксперты ЦБ.

"Макроэкономические показатели указывают на вероятный рост потребительской и инвестиционной активности до конца года, несмотря на продолжающееся снижение потребления населения в настоящее время. Восстановление нефтяных цен и уверенная динамика курса рубля должны способствовать этому", - говорится в обзоре.

Росстат сообщал, что в первом квартале 2016 года ВВП снизился на 1,2 процента и наибольшее улучшение динамики выпуска демонстрируют виды деятельности, связанные с внутренним потреблением.

"Не в полной мере подтвердились наши ожидания месячной давности относительно значительного роста активности в сфере гостиничного и ресторанного бизнеса, которые основывались на краткосрочных месячных данных опросных показателей. Вклад обрабатывающих и сельскохозяйственных отраслей в динамику ВВП также оказался несколько хуже ожидаемого", - признали эксперты.

Июньский прогноз аналитиков ЦБР показывает, что во втором квартале экономика близка к стагнации (0,0–0,1 процента после сезонной очистки), однако низшая точка спада уже позади.

Индексные оценки ВВП на второе полугодие были незначительно снижены по сравнению с оценками месячной давности: в третьем квартале рост ВВП ожидается 0,2 процента квартал к кварталу, в четвертом квартале – на 0,4–0,5 процента в квартальном выражении (сезонность устранена).

На незначительное ухудшение оценок по ВВП месячной давности повлияла слабая майская статистика по обрабатывающим производствам.

Несмотря на позитивные проблески в отдельных показателях, перспективы устойчивого восстановления экономики остаются под вопросом, но если цены на нефть закрепятся в районе $50 в течение следующих двух месяцев, оценки роста ЦБР во втором полугодии могут быть заметно улучшены.

Елена ФАБРИЧНАЯ