Дивиденды отклонили рубль от нефти, - Аналитики Райффайзенбанка

Вчера рубль продемонстрировал заметное укрепление (почти на 1 руб. до 63 руб./долл.) при повышении цены на нефть на 1 долл. (историческая динамика показывает, что нормальным является укрепление рубля на 70 копеек при росте цены на нефть на 1 долл.). Отметим, что ситуация, при которой рубль укрепляется сильнее, чем нефть, наблюдается с начала июля: рублевая стоимость нефти Brent снизилась с 3211 руб./барр. до текущих 2950 руб./барр.

По нашему мнению, в условиях почти нулевого (или даже отрицательного) сальдо счета текущих операций основной причиной такой динамики рубля является конвертация экспортерами валютных активов (ранее накопленных) для предстоящих/текущих выплат дивидендов (см. подробнее наш комментарий от 12 июля). При этом нерезиденты, уже получившие дивиденды, пока не спешат конвертировать их в валюту (продолжая получать относительно высокое carry на фоне более-менее стабильных цен на нефть). Однако та сумма дивидендов, которая уже была выплачена, выглядит скромной (по нашим оценкам, с мая по настоящий момент порядка 287 млрд руб., из которых 124,5 млрд руб. приходится на Роснефть , выплата состоялась вчера). Оставшиеся дивиденды составляют 600 млрд руб., выплаты пройдут в июле и августе (среди крупнейших - Газпром , ЛУКОЙЛ , Сургутнефтегаз , МТС , Северсталь) .

В связи с этим мы ожидаем повышение рублевой цены на нефть (к июньским уровням) ближе к окончанию дивидендного периода (вторая половина августа).