Макростатистика июня: виртуальные улучшения, - Аналитики Райффайзенбанка

По данным Росстата, макростатистика июня вновь показала смешанную картину. Оборот розничной торговли упал на 5,9% г./г., показав минимальные улучшения с мая (-6,1% г./г.). Позитивная динамика наблюдалась и в продовольственном (-5,7% г./г. против -6,0% г./г. в мае), и в непродовольственном (-6,1% г./г. против 6,2% г./г. в мае) сегментах. При этом неприятный сюрприз преподнесла динамика платных услуг населению (-2% г./г. против +0,2% г./г. в мае), что говорит о нестабильности восстановления потребительского спроса. Вместе с тем, ожидать этого и так слишком рано в свете слабой динамики реальных располагаемых доходов и сдержанных потребительских ожиданий. В этой связи достаточно странно выглядит позитивная статистика рынка труда. Реальные зарплаты в июне возросли на 1,4% г./г., несмотря на ускорение инфляции, данные за май также были пересмотрены в сторону повышения (с -1% г./г. до +1% г./г.) по причине уточнения данных по номинальным зарплатам. Уровень безработицы также показал более позитивную динамику, продолжив снижение до 5,4%.

По нашему мнению, основной причиной роста номинальных зарплат в июне является эффект низкой базы 2015 г. (когда были частично отменены выплаты премий в госсекторе и госкомпаниях). Благодаря этому был достигнут рост в годовом выражении, несмотря на снижение месячных темпов (0,8% м./м. в июне против 1% м./м. с учетом сезонности). Также мы считаем, что дополнительным фактором является продолжающаяся индексация зарплат в госкомпаниях. При этом, мы отмечаем, что наблюдаемый рост зарплат не означает улучшения благосостояния населения в условиях роста скрытой безработицы. Например, компании могут сокращать фактический объем отработанного времени (отправляют работников в неоплачиваемый отпуск, переводят на полставки и т.д.), формально не увольняя сотрудников. Таким образом, рост реальных зарплат и снижение уровня безработицы пока не могут служить факторами восстановления потребительского спроса, в связи с этим мы сохраняем наш прогноз падения потребления на 3% в текущем году.