Кредиторов Brunswick Rail припугнули дефолтом

Международные рейтинговые агентства S&P и Moody`s понизили кредитный рейтинг российской лизинговой компании Brunswick Rail до преддефолтного уровня с "негативным" прогнозом. Причиной стало желание BR вернуть владельцам облигаций лишь около половины причитающихся им средств.

S&P опустило долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг Brunswick Rail с уровня ССС- до СС, сохранив негативный прогноз его изменения. Moody`s понизило рейтинг компании BR до уровня Ca с Caa3.

"Способность компании генерировать денежный поток в ближайшие 12–18 месяцев, вероятно, продолжит ухудшаться, так как ситуация на рынке остаётся тяжёлой и ставки аренды железнодорожных вагонов падают", – полагает вице-президент и старший аналитик Moody`s Юлия Прибыткова.

BR пала жертвой продолжающегося уже несколько лет избытка предложения вагонов на российском рынке и вызванного им падения ставок аренды вагонов, зачастую ниже уровня рентабельности. Так, директор по развитию бизнеса Brunswick Rail Владимир Хорошилов в июне 2016 года говорил "Гудку", что "не составляет проблемы сдать вагоны, но вопрос в том, что сегодняшние ставки не могут окупить вложения в этот бизнес".

На самом деле задержек с выплатами по кредитам и купонов по своим облигациям Brunswick Rail не допускала. Но её финансовые показатели выглядят не очень хорошо. За первый квартал 2016 года чистая прибыль компании по МСФО составила $43,8 млн по сравнению с чистым убытком в $24,7 млн в первом квартале 2015 года. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил $17,7 млн против $18,4 млн годом ранее. Выручка снизилась на 20,4% – до $27,2 млн, скорректированная EBITDA на 11,3% – до $17,02 млн. Если посмотреть финансовые показатели компании на протяжении последних четырёх лет, то номинированная в долларах США выручка неуклонно снижалась и в первом квартале 2016 года оказалась почти в три раза меньше, чем в первом квартале 2012 года.

В итоге руководство компании запустило процесс реструктуризации своего облигационного займа на сумму $600 млн (38,3 млрд руб.) и купонной ставкой 6,5%, хотя срок погашения по нему наступает только в ноябре 2017 года – почти через полтора года. Ничего предосудительного в этом нет, но BR предложила владельцам евробондов (облигаций, номинированных в долларах или евро. – Ред.) довольствоваться примерно половиной от причитающегося. Или вообще получить миноритарную долю в компании. Кроме того, выплаты вместо долларов предлагаются теперь в рублях.

Это вызвало негативную реакцию рейтинговых агентств. "Негативный прогноз отражает вероятность того, что S&P снизит рейтинг Brunswick Rail до уровня дефолта D, в случае если компания реализует сделку с держателями евробондов", – говорится в сообщении S&P.

Brunswick Rail "рассматривает реструктуризацию долга, а такое событие мы будем расценивать как дефолт", – подчёркивает Юлия Прибыткова.

В начале июня 2016 года BR предложила держателям облигаций получить рублями 48% от номинала или совокупную долю до 25% в капитале компании. Предложение не получило поддержки, поэтому в конце июня BR направила кредиторам немного более щедрое предложение: получить рублями 51% от номинала облигаций или, также рублями, 38% от номинала и в совокупности 25% в капитале компании. Но уже 30 июня Мартин Гуджен из PJT Partners (UK) Limited, представляющий интересы половины владельцев облигаций, официально отверг второе предложение.

Скорее всего, стороны продолжат попытки договориться, считает аналитик Raiffeisenbank Константин Юминов. Похоже, что переговоры идут тяжело, но стороны постараются достичь компромисса, не дожидаясь срока окончания обращения облигаций в ноябре 2017 года.

Получить оперативный комментарий Brunswick Rail не удалось.

Brunswick Rail является крупным владельцем подвижного состава и с 2004 года специализируется на сдаче его в долгосрочную аренду – операционный лизинг. На конец марта 2016 года в парке компании было 25,9 тыс. вагонов. Крупнейшими клиентами являются СУЭК, "Совфрахт", "Трансгарант", "Уралхимтранс" и "Трансойл".

По состоянию на июнь 2015 года крупнейшими акционерами Brunswick Rail были Troon Management Services Ltd – 16,3%, Macquarie Renaissance Infrastructure Fund – 15,1%, International Finance Corporation – 13,1%, менеджмент компании – 11,1%, Sarastro Group Ltd – 8,6%, группа ВТБ (через Lokomotiv Moscow Ltd) – 7%, Wilcom (Bermuda) Ltd – 5,6%, Sumitomo – 5,4% и Андре Хоффман – 5,2%.