Предварительные детали новой стратегии ВЭБа: сюрпризы в работе с дочерними структурами, - Андрей Клапко,аналитик Газпромбанка

Сегодня Коммерсант опубликовал основные положения новой стратегии ВЭБа, которая пока находится в процессе обсуждения в правительстве и будет ожидаемо утверждена в конце текущего месяца.

Ликвидность в 2016 г. С учетом планируемого поступления средств из бюджета (150 млрд руб.), выплат по текущему портфелю (110 млрд руб.) и реализации активов (180 млрд руб., в том числе 132 млрд руб. АДР Газпрома и 18 млрд руб. акции Мосбиржи ) ВЭБу может понадобиться еще 120 млрд руб. на погашение 560 млрд руб. по обязательствам в 2016 г. Средства планируется привлекать в виде депозитов клиентов.

Дочерние структуры. В ближайшей перспективе из структуры ВЭБа предлагается вывести РФПИ, МСП-Банк, Фонд развития Дальнего Востока и Корпорацию развития Северного Кавказа. На более длинном горизонте будут выведены из группы банки Глобэкс, Связь-банк, Проминвестбанк, БэлВЭБ и ВЭБ-Азия. При этом в структуре предлагается оставить ВЭБ-Капитал и РЭЦ.

Качество баланса. Проблемные активы ВЭБа оценены в 1,5 трлн руб. (34% баланса и 58% кредитного портфеля), из них риски на 700 млрд руб. предлагается покрыть за счет госгарантий.

Рефинансирование долга. Объем необходимого рефинансирования долга – 1,5 трлн руб., включая 400 млрд руб. по ВЭБ-лизингу. В 2017 г. – 440 млрд руб., в 2018 г. – 465 млрд руб. Государство должно выделить субсидию в размере 1,1 трлн руб. до 2025 г.

Долгосрочная потребность в ресурсах. Ежегодную потребность ВЭБа в финансирорвании оценивают в 580-655 млрд руб. с учетом планируемого объема инвестиций по приоритетным направлениям (машиностроение, ВПК, инфраструктура и поддержка экспорта).

Эффект на компанию. Частично детали стратегии были ожидаемы, сюрпризы касаются работы с дочерними структурами (более широкий список на выбытие, сохранение РЭЦ). Отметим, что объем проблемных активов на балансе группы оказался несколько выше ранее звучавших оценок (до 50% портфеля). Тем не менее с учетом уже созданных резервов (763 млрд руб.) и получения госгарантий (700 млрд руб.) можно предположить, что пик резервирования для ВЭБа остался позади.

Эффект на облигации. Нейтрально.